近期市场大跌，泥沙俱下的走势里肯定有被错杀的公司，我个人比较关心苹果产业链公司，本文对相关公司最近两个季度报表数据做个梳理。
先看一波券商分析师的结论：过去几年每到岁末年初，苹果产业链都会有一些砍单的信息出来，对股价影响较大，作为电子行业的细分概念，一般这时候苹果产业链公司跌幅会大于整个电子板块跌幅，过了第二年年初，受新产品发布上市驱动，股价又会企稳上涨，涨幅也会大于整个电子行业的涨幅，具体近几年的情况可以看下面两张图：这两张图的结论是，苹果产业链作为电子行业的细分领域，弹性比整个行业大。
以上是整个产业链情况，再看下具体公司的情况：这三张图的结论是，苹果产业链每年都会有个比较大幅度的调整，2014年牛市时期平均跌幅也接近20%，调整完上涨的时候幅度更大，2016年熊市第一年平均涨幅70%。
看完历史再看近期的，下图是截至2017年年底的相关公司跌幅：
实际上因为市场大幅调整，以上公司截至到目前的累计跌幅更大，有兴趣的可以去翻翻这些公司股价走势，大部分都在不断新低，具体数据我懒就不拉了。
上面四张图放在一起看的结论：苹果产业链公司周期性强弹性大，每年都会有一波大的波动，今年已经大跌过了，后面是不是有机会？如果有机会哪家公司会有比较大的空间？
为了解答以上问题，我对以上几个公司做了个简单梳理：
- 立讯精密
公司第一大股东立讯有限公司去年9月份和今年6月份累计减持1亿股左右
在建工程较上年末增长33%、主要是公司厂房建造导致预付款同比增长30%、环比基本持平、经营活动现金流净额较上年同期上升574%、主要是业绩大幅增长回款增加导致投资活动现金流净额较上年同期下降194%、减少6.3亿、主要是房屋建设和设备投入增加导致、看单季度的投资流入和流出、与上个财年规模差不多、与其他季度比小一些单季度毛利率明显下降、公司持续大幅投入厂房和设备建设、现金流回款大增、说明行业景气、但预付款和毛利率下滑说明业务需求一般、特别是收入增幅低于固定资产增幅、说明产能利用率还不高如果持续投入的产能释放、利润增幅会有比较大的空间、重点观察收入增幅和毛利率变化 - 信维通信
3月份多名高管大宗交易减持合计180万股一季报中披露的变动数据比较简单应收票据大幅减少、是由于贴现完成导致应收款持续增加、15亿是近两年最大规模预付款环比腰斩、同比只有去年同期的1/3、下滑严重、未披露具体原因存货同比增加50%以上、环比略为下降固定资产环比略为增加、再见工程大幅增加预收帐款环比增加、但同比接近腰斩、绝对金额较小、无参考意义公司毛利率环比、同比都在提高、毛利季节性变化较大、不具有参考性公司处于扩张之中、但预付和预收款看不出上下游情况、一季度收入和扣非利润增速分别为20% 40%管理层大幅减持、观望为主 - 歌尔股份
公司存续期员工持股计划持有总股本的3.77%、买入均价11.77
单季度收入和扣非利润增速分别为-10%、-65%应收款同比减少、是由于销售规模减小导致
预付款同比大幅提升、由于预付材料款增加在建工程同比略为下滑、环比增幅59%其他非流动资产减少46%、是由于预付设备、软件等款项减少预收款环比增加128%、由于降低客户信用风险导致经营活动流入同比增40%、由于货款回收增加经营活动流出同比增35%、由于预付款增加公司最大的亮点是预付款增加、且是预付材料款增加、说明公司在积极扩产、且已经到了生产阶段应收款减少、现金流增加、这些都说明公司经营重视利润质量唯一的缺点是收入下滑、且资产属性导致利润下滑严重毛利率下滑较小、净利润率下滑严重、说明成本变动不大、期间各项费用较重公司预收款同比、环比都大幅增加、公司解释是降低客服信用风险导致、实际上应该也跟客户需求大有关、也就是说客户需求可能增加、
重点关注收入变化、这个指标如果好转、公司很可能迎来业绩反转、预收款和预付款增加来看、公司大概啦迎来业绩反转 - 水晶光电
公司主营产品是光学薄膜元器件和蓝宝石、都是给摄像头上用的配件
去年下半年公司管理层减持310万、员工持股计划有减持也有增持
公司预付款3800万环比增加、同比去年5700万减少、环比增加原因是支付的工程设备款增加
预收账款500万、同比环比都增长、规模小没啥参考意义
存货环比增加、同比几乎翻倍、公司没有解释原因
固定资产13，6同比7.4大幅增加、在建工程还有4.5个亿、公司也处于大幅扩张状态
公司毛利率有下滑、存货大幅增加毛利率还下滑应该主要受固定资产增加影响
公司也是出于扩张之中、一季度收入和利润都下滑、需要关注收入情况 - 环旭电子
公司的产品不太容易看懂、机构调研记录只有一份、缺乏具体产品和客户的介绍年报陈述 2017是公司REBALANCING的一年、成效显著、应收和获利都创下历史新高一季度在建工程增长77%、是由于产线扩增、在途设备增加其他非流动资产增长155%、是由于预付设备款增加预收款同比增长接近3倍、环比也是增幅在50%、说明下游客户需求旺盛公司一季度收入下滑3%、是由于行业淡季导致公司固定资产最近五个季度几乎没有变化、在建工程持续增加、各项预付费用也在增加、预付账款金额比较小说明公司近几个季度刚开始扩张、实际产能释放可能还需要一段时间、期间成本的增加导致利润下滑速度明显高于收入下滑速度预售账款的同比环比大幅增加是下游需求旺盛的表现、也是要重点观察收入变化 - 蓝思科技
2018年苹果双面玻璃手机数量将大幅增长、公司前后双面玻璃、3D曲面玻璃客户较大、该部分产能还在爬坡中公司固定资产同比增加46亿、在建工程目前9亿、处于高速扩张中预收帐款环比翻倍、但规模比较小只有383万预付账款同比减少、环比增加毛利率27.5%、同比明显提高、环比略为下降公司固定资产大幅扩张的同时、各项费用也明显增加、毛利率不降反升、新产能应该投产并出货净利润率同比明显下滑、主要由于财务费用增长2亿、扣去这部分正常净利润同比增速在50%左右公司新产能大幅扩张状态、从机构调研记录能看到部分产能已经投产、固定资产大幅扩张的同时毛利率维持住也是牛逼
关注收入和财务费用变化、 - 欧菲科技
在建工程同比增37%、主要设备及工程投入增加开发支付同比增79%、主要自行研发继续、未形成无形资产其他非流动资产同比增88%、主要设备及工程预付款增加、公司跟三环集团类似处于扩张期、但财务上看公司扩张更激进、各类及负债增幅比较大公司营业收入和扣非净利润增速分别为20%、100%，单季度毛利率和净利润率同比都有提升公司最大的问题是应收账款长期70亿以上、存货增速50%左右公司预付款和预收款规模都比较小或者增幅不大、说明公司快速扩大产能的同时并没有相应的需求、需要重点关注收入和毛利率指标 - 东山精密
公司是苹果FPC软板国内唯一供应商，未来将深度受益。公司2018年3月董事会通过收购美国PCB制造企业MULTECK一季报预付款同比去年翻倍、主要是预付的设备和工程款增加预收款同比减少87%、主要是预收款为预售票据经营活动现金净额同比4300%、主要是销售回款增加投资活动现金流净额较去年增加580%、主要投资固定资产增加筹资活动现金流净额较去年增加565%、主要系银行借款增加公司固定资产由去年28亿到今年42亿、在建工程由6亿到今年16亿、规模大幅扩张、除了自建应该还有收购导致投资和筹资先进流入都是正数、投资现金流入负数、流出金额比较大预收款+应收票据5.2亿、同比2.2亿翻倍、说明公司客户需求旺盛预付款翻倍、只说是设备和工程款、报表备注只披露期限、未披露明细、存货中原材料没有明显增加、说明产能扩充还没有到生产前阶段亮点是资产大幅增长、收入和利润都高速增长、也有去年同期基数小的原因、也是要重点关注收入变化 - 三环集团预付款增加36%、主要由于公司产品产销两旺、预付材料款增加
在建工程增加48%、产品扩产影响
长期待摊费用、新增厂房配电工程和厂房租金导致
预收帐款增加38%、原因是产品供不应求、客户预付款增加
管理费用增加75%、员工福利提升及限制性股票激励成本增加
购买商品接受劳务现金流出增加66%、主要是预付款增加
公司也处于行业向好扩张产能的阶段、从应付职工薪酬、在建工程和固定资产的同比增幅能看出来
同时公司的预付款和预收款都在增加、说明产销确实不错
公司固定资产同比增幅在50%以上、且还有3.5亿的在建工程、说明还在持续扩张
公司单季度毛利率同比提升明显（5%）、季报未披露具体产品毛利率水平、但净利润率同比下降、主要是管理费用增速较大
目前公司收入增速跟固定资产扩张增速并不匹配、预收款和预付款的增加说明上下游经营都比较旺盛、毛利率提升说明新产能的产品竞争力更强，净利润率的提升需要管理费用降低、产能利用率提升这点可能有改观
上面整体梳理下来、能看到苹果产业链的公司有几个共同特征：
- 公司规模都在大幅扩张，固定资产和在建工程持续上升，今年一季度同比去年增幅50%的有好几家，没有数据论证，猜测是这几年智能机产业本身持续扩张的结果；
- 产业链公司预付款出现大幅增长，大部分都是预付工程款的增长，少部分是预付材料款增长，这应该是固定资产扩张的结果；
- 预收款规模一般都比较小，可能是相对智能机客户公司话语权一般，当然部分公司是由于下游需求波动大导致的；
- 最重要的一点，相对于固定资产扩张的幅度，大部分公司销售收入并没有增长，这显然是不合常理的，公司花钱花资源买设备造厂房，结果并没有带来同等比例的收入，投入产出比低不是一个好现象，也可能是产业链还没有到收获的时候，如果投入开始产出并且获得客户需要，带来的利润增长也会非常可观，股价的弹性也会起来；
- 还有一个宏观因素的影响，产业链公司因为有收入是以外币结算的，去年年底受汇率升值带来了大量的财务费用，到目前为止汇率从底部开始已经出现了3%以上的贬值，这对于产业链公司利润是个好事情。
通过以上梳理，我个人重点关注歌尔股份、蓝思科技、三环集团，目前已经是六月底，二季报披露的时候，如果这些公司财报数字上有改观，相信股价会有比较大的反应。
